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倒貼錢買國債!英國首次發行負利率債券,央行行長稱不排除負利率可能,美聯儲會跟進嗎? 文 / 秋名山嫩司機

字号+作者:fenxiangcaijing 来源:互联网 2020-05-22 08:14:11 收藏成功收藏本文

近段時間以來,海外市場對負利率的爭論逐漸升溫。雖然美聯儲主席鮑威爾多次重申“拒絕”負利率,但英國卻似乎“先走一步”。 英國史'...

近段時間以來,海外市場對負利率的爭論逐漸升溫。雖然美聯儲主席鮑威爾多次重申“拒絕”負利率,但英國卻似乎“先走一步”。

 

英國史上首次發行負利率債券

 

英國債務管理辦公室數據顯示,英國周三以-0.003%的收益率出售了37.5億英鎊(46億美元)的三年期英國國債。

倒貼錢還要買國債!英國首次發行負利率債券,美聯儲會跟進嗎?

英國國債拍賣利率(圖源:英國《金融時報》)

 

在周三的國債拍賣中,英國獲得了81億英鎊的訂單,2.15倍認購,據英國《金融時報》報道,“強勁的需求突顯了英國國債的吸引力,由於英國的良好信譽,長期以來,英國國債一直被視為資本市場的避風港。”它還表明,對英國因2019新冠疫情大流行而借貸大幅增加的任何擔憂,都尚未影響投資者對英債的興趣。”

債權負收益率意味着投資者持有的債務到期會略微少於他們購買時支付的價格,意味着投資者倒貼向政府提供貸款。這是英國國債拍賣的中標收益率首次低於零水平。 

圍繞英國脫歐的擔憂和新冠疫情引發的封鎖措施,正推動英國邁向三個世紀以來最嚴重的衰退。在英國央行官員Andy Haldane和Silvana Tenreyro提出進一步放松政策的可能性後,英國國債本周上漲。

倒貼錢還要買國債!英國首次發行負利率債券,美聯儲會跟進嗎?

圖源:彭博社

 

最近幾天,2年和3年期的英國國債收益率一直處於負值區域。根據Tradeweb的數據,現有3年期英國國債的收益率中值周三為0.004%。2年期英國國債收益率為-0.027%。

英國加入日本、德國和其他一些歐洲國家的行列,發債收益率變為負值,反映出新冠疫情有可能導致全球經濟嚴重衰退,以及各央行通過購債操作來緩解衝擊。

投資者購買負利率債券可能意味着英國央行未來需要采取更多措施,將英國通脹重新推回至2%的水平。 

周三數據顯示,英國4月CPI同比增幅降至0.8%,為4年來最低水平。雖然CPI下跌大部分是由於油價暴跌,但經濟學家們警告,疫情封鎖可能導致更廣泛的反通脹趨勢。

此次拍賣正值英國央行是否需要將其主要利率下調至負值的爭論日益激烈之際。英國政策制定者正試圖將通脹水平拉回2%的目標水平,同時保護英國經濟免受冠狀病毒引發的動蕩。

負利率債券意味着英國政府在發債時將獲得收益。債券持有者如果持有該債券至到期,所獲得的收益將略低於最初支付的資金。 

雖然投資者每年將獲得0.75%的利息,但他們為債券支付的金額高於面值,因此如果他們持有債券直至到期,現金回報將低於他們借出的金額。

ADM Investor Services策略師Marc Ostwald則表示,負收益率並不意味着所有買家都賠錢,一些人可能希望債券價格將進一步上漲、然後可以出售。他補充說,其他人可能希望對衝英國央行降息至負值的風險。

“英國央行降息和增加資產購買規模的影響,從今早開創性的英國國債標售中可以明顯看出,”摩根資產管理的全球市場策略師Hugh Gimber說。

 

英銀將推行負利率?

 

英國首次發行負利率債券後,英國貨幣市場也在押注英國央行將於2021年6月貨幣政策會議上正式推出負利率。

巴克萊(Barclays)利率策略師莫延-伊斯拉姆(Moyeen Islam)表示,此次“負收益率”國債拍賣是一個“象征性的障礙”,他指出,“鑒於貨幣政策委員會成員最近的言論,負政策利率的問題遠未得到解決。”

迄今為止,英國央行拒絕將主要債券利率降至零以下,但歐洲央行和日本央行等其它央行早在2019新冠疫情危機爆發之前就已將利率降至負值。

英國央行日前釋放信號,改變對負利率的否定態度,認為不排除推行負利率政策的可能性。英國央行負責制定利率的官員西爾瓦娜·坦雷羅表示,“縱觀歐洲的經驗,負利率具有積極意義。”英國央行首席經濟學家安迪·霍爾丹更表示,由於經濟狀況不如去年,央行正加緊評估負利率和購買高風險資產等舉措。

英國央行發布的數據顯示,英國經濟預計在今年上半年結束時將比今年年初萎縮30%左右,今年英國經濟預計將萎縮14%。為應對新冠肺炎疫情對經濟帶來的影響,英國央行已經連續緊急降息,將基準利率降至0.1%的曆史低位,但隨着疫情對經濟的影響不斷顯現,市場對英國央行將實施負利率的預期在不斷上升。

英國央行行長安德魯·貝利(Andrew Bailey)周三表示,在新冠危機期間英國央行會積極評估利率下限,不排除實施負利率的可能性。 

倒貼錢還要買國債!英國首次發行負利率債券,美聯儲會跟進嗎?

英國央行行長安德魯·貝利(圖源:BBC)

 

當被議員問到負利率前景時,貝利表示,英國央行沒有排除任何政策的習慣,但也不會考慮任何政策可能性。英國央行關鍵利率目前僅為0.1%,決策者此前曾表示利率下限接近於零。

他補充稱,英國央行知道利率越接近於零效果越低的觀點,很想觀察先前降息的影響。他表示,英國央行也在研究其他采取了負利率的央行的經驗。另外他表示,金融係統以及官員們的溝通都很重要。

貝利說:“當前情況下我們會積極評估這些工具,鑒於我們過去幾周來所做的事情,這一點應該不會讓人感到意外。”

英國央行3月份將利率下調至紀錄低位0.1%,並開始購買2000億英鎊資產,其中大部分是英國國債,以幫助經濟,並遏制在新冠病毒危機開始時出現的收益率飆升。

在長期低於目標的通貨膨脹的背景下,為防止與英國央行貨幣政策委員會(MPC)現有資產購買計劃耗盡相關的債券市場流動性中斷,高盛表示,“繼續預計英國央行將在6月18日宣布額外的1000億英鎊的QE政策。”

但量化寬松的效果正越來越弱,法國興業銀行外匯策略師Kit Juckes說。“負利率力量似乎很明顯,如果英鎊下跌足夠多,量化寬松將會更加困難。” 

金融市場還認為,英國央行很有可能在今年晚些時候將主要利率降至零以下,盡管經濟學家對此持懷疑態度。

負利率可能令一些銀行和房屋抵押貸款協會的償債能力面臨挑戰,致使其很難或不可能對客戶的儲蓄帳戶實行負利率。英國央行前行長卡尼強烈反對這種想法,但一些決策者稱他們正在重新考慮。

法國興業銀行外匯策略師Kit Juckes說。“其經濟效益令人懷疑,但負利率和大規模QE的力量似乎很明顯,如果英鎊下跌足夠多,量化寬松將會更加困難。”

 

美國會推行負利率政策嗎?

 

目前全球已經有歐元區、日本、丹麥、瑞典、瑞士五大經濟體實施負利率政策,很多市場人士人和媒體都在猜測,美聯儲可能會降息至負值區域。

倒貼錢還要買國債!英國首次發行負利率債券,美聯儲會跟進嗎?

實施負利率的經濟體(圖源:光大證券)

 

不過,昨晚美聯儲會議紀要公布之後,分析師注意到,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)似乎沒有討論負利率,他們僅僅在紀要中提到了對交易商的調查,其中暗示美聯儲采用負利率的可能性幾乎為零,這一點與美聯儲官員近期的表態一致。

近期,美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)反複重申,負利率不在美聯儲的考慮範圍內,“因為這樣做不會帶來太多好處”。

鮑威爾表示,美國聯邦公開市場委員會對負利率的看法沒有改變。負利率不是我們所關注的,美聯儲打算繼續使用它已經嘗試過的工具。之前關於負利率討論的會議記錄顯示,FOMC成員都反對負利率。

美聯儲對施行負利率還存在很大的顧忌。歐元區和日本的負利率政策只會影響區域市場,而鑒於美元國際通用貨幣的影響力、美聯儲作為全球央行之央行的領導地位,美國實行負利率的影響層面將是全球性。 

目前美元在全球外匯儲備和跨境支付結算中的地位仍無可抗衡。從全球官方外儲貨幣構成來看,根據IMF公布數據,美元占全球比重在2019年第四季度為60.89%。作為第二大外匯儲備貨幣的歐元占比不到30%,日元影響力更小。

從跨境支付結算來看,在國際標準組織統計(International Standards Organization)的清單中,全球共有185種貨幣,其中,與美元有關的外匯交易占比達到85%,排名第二的為歐元僅占40%;第三為占比20%的日元。

倒貼錢還要買國債!英國首次發行負利率債券,美聯儲會跟進嗎?

圖源:CEIC

 

美聯儲擔憂施行負利率會對美國乃至全球金融體係造成破壞性打擊,使美聯儲喪失其宏觀調控能力,長期則會影響美國政府和美元信用。 

美元是全球資產定價的錨,而各類金融資產的定價從根本上是建立在複利貼現的原理上,負利率將意味着資金的時間價值為負,使得金融資產交易無基準可依。

負利率還會破壞商業銀行的盈利模式,商業銀行對外貸款利率會顯著下行,但將負利率轉嫁給儲戶的難度和代價會更大,從而擠壓銀行盈利空間。最終結果就是負利率不僅不能刺激商業銀行放貸,更使美聯儲喪失其貨幣政策調控能力。

而且,美國政府運轉高度依賴於美債融資,尤其為抗擊疫情,其財政救助政策需要更多資金,美國財政部數據顯示,美國4月預算赤字達7379億美元紀錄高。美債進入負利率將大大降低政府融資能力,作為美國乃至全球經濟循環中的關鍵一環,美債如出現危機,對全球經濟的破壞力將不可估量。

因此,如非萬不得已,美聯儲會堅持拒絕負利率。反過來就是,如美聯儲主動選擇了負利率,則說明經濟基本面已惡化到其他貨幣政策工具都不足以應對的地步了。 

因此,我們需要密切關注美債收益率是否會有轉負的可能。Guggenheim Partners全球首席投資官Scott Minerd認為,美聯儲購買債券有可能會將指標美債收益率推向未知的負值區域。Guggenheim Partners網站上的預測顯示,到2021年底,10年期指標美債收益率將達到-0.5%。

高盛預計美聯儲短期內不會實施負利率,不過這種可能性在增強。而目前聯邦基金利率期貨市場押注美聯儲將在2021年實施負利率。除了負利率預期的壓力外,市場風險趨勢也不利美元。

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